МОСКВА (S&P Global Ratings), 28 декабря 2017 г.

S&P Global Ratings пересмотрело прогноз по рейтингам казахстанского АО "Зерновая страховая компания" с "Развивающегося" на "Стабильный". В то же время мы подтвердили долгосрочный кредитный рейтинг эмитента и рейтинг финансовой устойчивости страховой компании на уровне "B", а также рейтинг компании по национальной шкале - "kzBB+".
Пересмотр прогноза по рейтингам АО "Зерновая страховая компания" обусловлен нашим мнением о низкой вероятности как позитивного, так и негативного рейтингового действия в отношении компании в 2018 г.
Риски, которые мы отмечали в марте 2017 г., когда прогноз по рейтингам АО "Зерновая страховая компания" был пересмотрен на "Развивающийся", не реализовались. Компания сохранила свою базу капитала, размер которой выше значения, соответствующего рейтингу "AAA" согласно нашей модели расчета капитала, скорректированного с учетом рисков, и мы не ожидаем существенного ухудшения показателей в ближайшие 12-18 месяцев.
Мы не отмечаем каких-либо признаков негативного влияния со стороны других бизнес-проектов Нурлана Тлеубаева, контролирующего акционера АО "Зерновая страховая компания". В частности, средства, размещенные на вкладе в связанном с компанией АО "Delta Bank", были полностью выплачены. Мы ожидаем сохранения объемов страхования рисков связанных компаний в агропромышленном секторе. Сокращение объемов подписанной страховой премии-брутто примерно на 45% в 2017 г. связано с тем, что компания прекратила предоставлять услуги страхования займов, ранее оказываемые совместно с АО "Delta Bank". Мы и прежде оценивали это направление деятельности как неосновное для АО "Зерновая страховая компания", поэтому не считаем, что отказ от этого вида бизнеса привел к значительному ухудшению бизнес-позиции страховой компании в силу того, что она продолжает вести деятельность преимущественно в нишевом сегменте агрострахования.
Мы не ожидаем дальнейшего уменьшения размера бизнеса АО "Зерновая страховая компания", учитывая значимость этой компании для агропромышленного сектора, развитие которого является одним из приоритетных направлений для страны в ближайшее десятилетие. АО "Зерновая страховая компания" занимает лидирующие позиции в сегменте страхования в растениеводстве: на ее долю приходилось около 81% подписанной страховой брутто-премии по итогам десяти месяцев 2017 г., в то время как доля второго по величине страховщика, АО "Казахинстрах", составляла 18%.
В то же время мы полагаем, что в 2018 г. повышение рейтингов АО "Зерновая страховая компания" маловероятно, хотя ранее мы считали это возможным, учитывая улучшения в системе управления рисками и менеджмента компании. Несмотря на то, что мы отмечаем определенный прогресс в плане совершенствования процедур риск-менеджмента, мы по-прежнему считаем, что показатели операционной деятельности компании подвержены значительной волатильности в связи с концентрацией бизнеса на агропромышленном секторе, небольшим объемом страхования крупных имущественных рисков и отсутствием стабильной перестраховочной защиты. Мы отмечаем, что комбинированный коэффициент-нетто, скорректированный с учетом уровня восстановления резервов, связанных с прекращением бизнеса по страхованию займов, увеличился до 91% на 31 августа 2017 г. по сравнению со средним показателем за пять лет на уровне 69% (2012-2016 гг.), что было в основном обусловлено требованиями по одному крупному имущественному риску. Мы также ожидаем, что компания достигнет некоторых успехов в области корпоративного управления в связи с изменившейся структурой собственности.
При условии отсутствия каких-либо крупных убытков мы ожидаем, что в 2017-2018 гг. размер чистой прибыли АО "Зерновая страховая компания" будет составлять от 350 млн тенге (1,05 млн долл. США) до 400 млн тенге в год, при этом коэффициент рентабельности капитала (return on equity - ROE) и коэффициент рентабельности (return on revenue - ROR) составят около 8-10% и 25-30% соответственно в рамках нашего базового сценария.
Мы отмечаем, что сдерживающее влияние на показатели капитализации и прибыльности АО "Зерновая страховая компания" оказывает небольшая капитальная база в абсолютном выражении (примерно 14 млн долл. по состоянию на 1 ноября 2017 г.), что, на наш взгляд, подвергает компанию рискам, связанным с крупными убытками.
Прогноз "Стабильный" отражает наши ожидания относительно того, что в ближайшие 12 месяцев профили бизнес-рисков и финансовых рисков АО "Зерновая страховая компания" останутся сбалансированными, что позволит компании сохранить лидирующие позиции в агростраховании, а ее показатели достаточности капитала будут, как и ранее, поддерживаться достаточным запасом капитала и отсутствием дивидендных выплат.
Мы можем предпринять позитивное рейтинговое действие при условии значительного улучшения процедур риск-менеджмента, связанных с катастрофическими рисками и рисками кумуляции, а также если компания сможет сохранить свою бизнес-позицию и обеспечить защиту профиля финансовых рисков от непрогнозируемых крупных убытков, поддерживая при этом уровень капитализации на должном уровне. Для позитивного рейтингового действия от компании также потребуется улучшение процедур корпоративного управления, что в будущем может дать компании возможность противостоять последствиям финансовых трудностей, испытываемых ее мажоритарным акционером.
В настоящее время негативное рейтинговое действие представляется маловероятным с учетом высоких показателей капитализации страховой компании, однако возможным в случае ухудшения показателей капитализации в результате непрогнозируемых крупных убытков или значительных дивидендных выплат. Мы продолжаем следить за потенциальным ухудшением профилей бизнес-рисков и финансовых рисков АО "Зерновая страховая компания" на фоне испытываемых мажоритарным акционером финансовых трудностей, хотя и не ожидаем реализации подобного сценария в ближайшее время.