NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | Январская трагедия | правительство Бектенова | правительство Смаилова | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050











Поиск  
Пятница 29.03.2024 01:19 ast
23:19 msk

Fitch присвоило планируемым внутренним облигациям Кселл рейтинг "BB(EXP)"
Кселл является лидирующей компаний на рынке мобильной связи Казахстана. У компании нет собственной магистральной сети, и она не имеет возможности предоставлять пакеты услуг, включающие широкополосный доступ, что является недостатком в стратегическом плане
27.12.2017 / экономика

Fitch Ratings-Москва/Лондон-22 декабря 2017 г.

Fitch Ratings присвоило рейтинги "BB"/"A(kaz)" приоритетному необеспеченному долгу АО Кселл ("BB"/прогноз "Стабильный") и рейтинги "BB(EXP)"/"A(kaz)(EXP)" планируемому выпуску внутренних облигаций компании на сумму до 30 млрд. тенге.
Кселл является лидирующей компаний на рынке мобильной связи Казахстана. У компании нет собственной магистральной сети, и она не имеет возможности предоставлять пакеты услуг, включающие широкополосный доступ, что является недостатком в стратегическом плане. Показатель левериджа, вероятно, останется умеренным, но будет превышать заявленный компанией целевой ориентир отношения "чистый долг/EBITDA" на уровне до 0,9х, что обусловливается продолжающимися инвестициями в развитие формата связи 4G и магистральной сети в среднесрочной перспективе. Мажоритарным собственником Кселл является Telia Company AB ("А-"/прогноз "Стабильный"). Мы ожидаем, что ситуация вскоре изменится, учитывая намерение Telia в ближайшем будущем продать свои активы на развивающихся рынках.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Приоритетные необеспеченные облигации: планируемые облигации представляют собой приоритетные необеспеченные обязательства Кселл. Условия облигаций содержат определенные ограничения по продаже активов, положения о кросс-дефолте с другим долгом Кселл, а также финансовый ковенант по отношению чистого долга к EBITDA (согласно определению компании) в 2,5x. В то же время эти защищающие кредиторов положения содержат существенные оговорки, и меры по обеспечению их соблюдения являются слабыми. Облигации имеют срок обращения в три года и могут быть выкуплены в любой момент времени на усмотрение эмитента.
Ведущие рыночные позиции: Кселл является лидером среди трех операторов мобильной связи Казахстана: доля компании по величине абонентской базы составляла 39% на конец 2016 г., что в рамках целевого диапазона компании. Быстрое продвижение формата связи 4G после предоставления компании частотного спектра для сетей 4G в 2016 г. и существенные инвестиции в сети будут способствовать защите позиций компании. Возможность переноса мобильных номеров вряд ли окажет существенное негативное влияние. Со времени введения такой возможности в январе 2016 г. компания потеряла лишь около 50 000 абонентов на нетто-основе, менее 1% от общего числа абонентов.
Напряженная, но более рациональная конкуренция: конкуренция на рынке мобильной связи Казахстана, вероятно, останется напряженной, но будет более рациональной, чем в 2015-2016 гг., после того как Altel, мобильная дочерняя компания Казахтелекома, и Tele2 объединили свои активы мобильной связи в совместное предприятие в конце 2015 г., осуществляющее деятельность под брендом Tele2. Объединились две наиболее агрессивно конкурировавшие на рынке компании. Новый более крупный оператор, вероятно, будет занимать менее агрессивную позицию. Tele2 намерена и далее наращивать свою долю рынка, но она уже составляет около четверти рынка по величине абонентской базы, и финансовые показатели стали более приоритетной задачей.
Отсутствие магистральной сети: мы расцениваем отсутствие у компании собственной магистральной сети и ее излишнюю зависимость от других операторов в плане внутреннего транзитного трафика как недостаток стратегического характера в отсутствие долгосрочных контрактных взаимоотношений. Краткосрочные договоры аренды сети подвержены существенному риску пересмотра цен, в особенности приблизительно на 15% территории Казахстана, где отсутствуют альтернативные сетевые провайдеры. Менеджмент компании изучает в настоящее время ряд возможностей разрешения этой ситуации. Вместе с тем мы полагаем, что повышение арендных платежей и дополнительные инвестиции в магистральную сеть вероятны в краткосрочной-среднесрочной перспективе.
Эффект от сокращения затрат проявляется с задержкой: мы не ожидаем, что маржа EBITDA у компании улучшится относительно показателя в диапазоне от 35% до 40% в краткосрочной-среднесрочной перспективе, несмотря на меры по существенному сокращению затрат. Столкнувшись с серьезным снижением выручки и EBITDA в 2015-2016 гг., Кселл запустила стратегические инициативы, направленные на существенное улучшение показателей операционной деятельности и экономию затрат в долгосрочном плане. Однако, по нашему мнению, учитывая, что эти задачи осуществляются в значительной мере одновременно, существует некоторый риск, связанный с их реализацией, и могут потребоваться дополнительные расходы в краткосрочной-среднесрочной перспективе.
В целом умеренный леверидж: по нашим оценкам, леверидж у Кселл может немного увеличиваться ввиду отрицательного свободного денежного потока в результате высоких капиталовложений. Мы ожидаем скорректированный чистый леверидж по FFO на уровне 2,1x-2,6x в среднесрочной перспективе (2,1x на конец 2016 г.).
Предстоящая смена акционера: Fitch рассматривает предстоящую смену акционера как событийный риск. Кселл находится под мажоритарным контролем Telia, но это, как предполагается, изменится, поскольку Telia объявила о планах "ответственно" продать свои активы на развивающихся рынках, и акционер ожидает выйти из данной инвестиции до конца 2017 г. Возможен ряд сценариев, но изменения в структуре акционеров могут не обязательно оказать давление на рейтинги, если это не будет сопровождаться продолжительным увеличением левериджа или не приведет к появлению нового контролирующего акционера с существенно более низкой кредитоспособностью, чем у Кселл, и неограниченными возможностями вывода денежных средств из компании.

КРАТКОЕ ОБОСНОВАНИЕ
Операционный профиль и леверидж у Кселл являются сходными с сопоставимыми российскими мобильными операторами ПАО Мобильные ТелеСистемы ("BB+"/Rating Watch "Негативный") и ПАО МегаФон ("BB+"/прогноз "Стабильный"), но для этих компаний позитивными факторами являются более значительное присутствие в сегменте фиксированной/широкополосной связи, в основном собственная магистральная инфраструктура и близкое к завершению развертывание 4G. В отличие от традиционного оператора связи АО Казахтелеком ("BB+"/прогноз "Стабильный"), у Кселл нет возможностей предлагать пакеты, включающие услуги фиксированной широкополосной связи/платного ТВ, хотя компания имеет более сильные позиции на рынке мобильной связи. Итальянская Wind Tre SpA ("B+"/прогноз "Позитивный") имеет более низкий рейтинг ввиду более высокого левериджа.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии агентства для Кселл, включают следующее:
- Умеренное и замедляющееся снижение выручки от услуг, выраженное низким однозначным числом, в среднесрочной перспективе;
- Маржа EBITDA в диапазоне от 35% до 40% при давлении на маржу со стороны более высокой аренды магистральных сетей, не превышающем 1%;
- Сохранение негативной динамики оборотного капитала, обусловленной продажами телефонных аппаратов;
- Капиталовложения в диапазоне от 15% до 20% в 2017-2020 гг.;
- Дивиденды на уровне ориентира компании в 70% от чистой прибыли.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к позитивному рейтинговому действию, включают следующее:
- Более низкая зависимость от внешних провайдеров в плане транзита внутреннего трафика, более хорошие возможности в отношении пакетов услуг с широкополосной связью;
- Генерирование более сильного свободного денежного потока при сохранении лидерства на рынке и паритета по качеству сетей с компаниями-аналогами, а также комфортная ликвидность.
Будущие события, которые могут вместе или в отдельности привести к негативному рейтинговому действию, включают следующее:
- Скорректированный чистый леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) выше 3x на продолжительной основе без четких планов снижения левериджа;
- Продолжительные потери доли рынка и недостижение запланированных финансовых показателей, что обусловило бы устойчивый и значительный отрицательный свободный денежный поток;
- Слабая ситуация с ликвидностью в течение продолжительного времени;
- Негативные изменения в сфере корпоративного управления поле ухода Telia.

ЛИКВИДНОСТЬ
Ограниченная ликвидность должна улучшиться: денежные средства на балансе в сумме составляли 14 млрд. тенге на конец 3 кв. 2017 г. в отсутствие доступных безотзывных кредитных линий. Успешное размещение облигаций улучшило бы ликвидность Кселл.


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
Прогноз по рейтингам казахстанского АО "Зерновая страховая компания" пересмотрен с "Развивающегося" на "Стабильный"; рейтинги "B" подтверждены 29.12.2017
Казатомпром продал акции компании "Westinghouse Electric" 28.12.2017
Работа АО "ЕНПФ" с активами проблемных эмитентов, переданными из накопительных пенсионных фондов 28.12.2017
Fitch присвоило планируемым внутренним облигациям Кселл рейтинг "BB(EXP)" 27.12.2017
Экспертный круглый стол на тему "Блокчейн и рынок криптовалют: потенциал развития и риски инвестирования" 26.12.2017
Рейтинги казахстанского АО "Bank RBK" повышены с "D/D" до "CCC/C" в связи с возобновлением платежей и помещены в список CreditWatch Developing 26.12.2017
"Эни" и КМГ завершили сделку по получению права недропользования в блоке Исатай 25.12.2017
В КГА назвали причины приостановки полетов компании KLM в Казахстан 25.12.2017
Рейтинги АО "Народный банк Казахстана" (Халык Банк) подтверждены, рейтинги АО "Казкоммерцбанк" помещены в список CreditWatch Positive в связи с запланированной сделкой по присоединению к Халык Банку 25.12.2017
Fitch подтвердило рейтинг Казахтелекома на уровне "BB+", прогноз "Стабильный" 25.12.2017

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
29.03.24 Пятница
83. МЕДВЕДЕВ Святослав
78. ЖУКОВ Владимир
77. ЕРЖАНОВ Сырымгали
73. НОСОНОВСКИЙ Геннадий
63. МАЗАКОВ Талгат
61. БАЙДАБЕКОВ Ауез
59. АБИШЕВ Азат
59. ЖУМАДИЛЬДАЕВА Наталья
59. ТАБЫЛДИЕВ Коктембек
57. ИМАНТАЕВ Ермек
57. ХАЛИЛИН Ерден
55. ЛАРИЧЕВ Леонид
43. АЙМАГАМБЕТОВ Лашин
43. АХМЕД-ЗАКИ Дархан
42. ХАИРОВА Камилла
...>>>
30.03.24 Суббота
79. КЕРИМБАЕВ Бигали
78. ЗАЙЦЕВА Александра
74. АМАНБАЕВ Кайрат
72. АЙТБЕКОВ Берик
69. ОРДАБАЕВ Галым
67. СЛАБКЕВИЧ Лариса
65. УТЕУЛИНА Ирина
64. ЖУНУСОВ Сарсембек
63. МОМЫНЖАНОВ Каиргали
63. СМАТЛАЕВ Бауржан
61. ПАРФЕНОВ Дмитрий
60. БЕКЕЖАНОВ Сенбай
57. САБДЕНОВ Кайрат
51. ДАРЖИБАЕВ Еренай
42. ЕСИМОВА Анара
...>>>
31.03.24 Воскресенье
76. СЕРКЕБАЕВ Алмас
71. РАИМЖАНОВ Абдыхапар
70. ЧЕСНОКОВ Анатолий
67. МИНЕЕВА Ирина
65. АКМОЛДАЕВА Елена
65. КУБЕЕВ Еркин
63. КЕРИМХАНОВА Гульнара
62. КИМ Марина
62. МЕНДЕКИНОВА Гульжан
56. ЖАНЖУМЕНОВ Талгат
53. АББАС Бауыржан
52. АЛПЫСБАЕВ Канат
50. БЕККАЛИ Мухтар
46. ДЖАУХАНОВ Руслан
46. ЖАКУПОВ Нурлан
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Хостинг beget
Top.Mail.Ru
zero.kz