Fitch Ratings-Москва/Лондон-22 ноября 2016 г.

Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") Казахстанской Ипотечной Компании в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB-" со "Стабильным" прогнозом. Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "F3".
Кроме того, Fitch подтвердило долгосрочный рейтинг находящихся в обращении приоритетных долговых обязательств компании на уровне "BBB-" и долгосрочный рейтинг находящихся в обращении субординированных облигаций на уровне "BB+".
Подтверждение рейтингов отражает неизменившееся мнение Fitch о Казахстанской Ипотечной Компании как кредитно-связанной структуре согласно методологии агентства по рейтингованию компаний госсектора и неизменившуюся оценку связей компании с Республикой Казахстан ("BBB"/прогноз "Стабильный"/"F2").

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Рейтинги Казахстанской Ипотечной Компании отражают тот факт, что конечным собственником компании является государство, ее высокую стратегическую значимость в реализации государственной политики в области обеспечения населения социальным жильем, а также сильные контроль и надзор со стороны государства. Разница между рейтингами в один уровень учитывает оценку "средний уровень" в отношении юридического статуса компании и степени интеграции с государством.

Юридический статус: оценка "средний уровень"
Fitch оценивает юридические связи Казахстанской Ипотечной Компании с государством как умеренные. Это обуславливается юридическим статусом компании в форме акционерного общества с непрямым государственным владением. Fitch рассматривает Казахстан как конечного собственника Казахстанской Ипотечной Компании, так как акции компании принадлежат Национальному управляющему холдингу "Байтерек" (АО НУХ Байтерек, "BBB"/прогноз "Стабильный"/"F2"), который находится в 100-процентной собственности государства. Казахстанская Ипотечная Компания выступает в роли агента государства при реализации государственной политики в жилищном секторе, при этом компания ведет деятельность в рамках общего правого режима, и к ней возможно применение стандартных процедур банкротства.

Стратегическая значимость: оценка "более сильный уровень"
Fitch рассматривает Казахстанскую Ипотечную Компанию как стратегически значимую для государства ввиду ее ключевой роли в развитии доступности жилья в республике, о чем заявлено в Программе развития регионов Казахстана до 2020 г. По этой программе компания должна обеспечить около 1,4 млн. кв. метров социального арендного жилья в республике до 2020 г. Общая стоимость программы оценивается в 239,1 млрд. тенге, из которых госфинансирование составляет 163,3 млрд. тенге, или 68%. Оставшееся финансирование будет получено от эмиссии облигаций и поступлений от арендных платежей.

Контроль оценивается как "более сильный уровень"
Казахстанская Ипотечная Компания продолжает вести деятельность под пристальным контролем и надзором со стороны центрального правительства. Совет директоров Казахстанской Ипотечной Компании контролируется главой АО НУХ Байтерек, Совет директоров которого возглавляет Премьер-министр Казахстана. АО НУХ Байтерек утверждает годовые бюджеты, решения о заимствованиях, инвестиционную и дивидендную политику Казахстанской Ипотечной Компании. Мониторинг компании осуществляют различные государственные контролирующие органы в плане целевого использования средств, выделенных из государственного бюджета и Национального фонда Республики Казахстан.

Оценка интеграции "средний уровень"
Fitch рассматривает интеграцию компании в общий госсектор как умеренную. Казахстанская Ипотечная Компания имеет отдельный бюджет, и ее долг не консолидируется в государственный долг. В то же время компания в значительной степени полагается на финансирование, получаемое от государства и организаций в государственной собственности в форме вкладов в уставной капитал, субсидируемых кредитов и финансирования посредством выпуска облигаций.
В 2016 г. Казахстанская Ипотечная Компания получила два кредита от АО НУХ Байтерек на общую сумму 41,6 млрд. тенге (2015 г.: 92,5 млрд. тенге) для инвестирования в социальное арендное жилье. Финансирование было получено от Национального фонда Казахстана (22,5 млрд. тенге) и из государственного бюджета (19,1 млрд. тенге). Оба кредита имеют срок в 30 лет и годовую процентную ставку в 0,15%. Эти кредиты представляют собой финальные объемы прямого государственного финансирования, предполагаемые программой. В то же время Fitch ожидает, что государство продолжит поддерживать компанию в течение выполнения всей программы посредством дополнительного финансирования или корректировки целей программы в случае необходимости, как это случалось раньше.
Казахстанская Ипотечная Компания также получает непрямую поддержку от организаций в государственной собственности. На 1 октября 2016 г. держателями 76% (на конец 2015 г.: 72%) облигаций компании в обращении на внутреннем рынке объемом 59 млрд. тенге были государственные организации, такие как Единый накопительный пенсионный фонд, Банк развития Казахстана ("BBB-"/прогноз "Стабильный"/"F3") и Жилстройсбербанк Казахстана ("BBB-"/прогноз "Стабильный"/"F3"). Это подкрепляет мнение Fitch, что Казахстанская Ипотечная Компания будет иметь право на государственную поддержку в случае необходимости.

Улучшение операционных показателей
Финансовые показатели Казахстанской Ипотечной Компании улучшались в течение последних трех лет, поддерживаемые низкой стоимостью фондирования. В 2015 г. компания получила чистую прибыль в размере 3,8 млрд. тенге (2014 г.: 1,2 млрд. тенге). Чистый процентный доход улучшился до 5,1% в 2015 г. по сравнению с 2,9% в 2014 г. Менеджмент ожидает, что компания продолжит быть прибыльной в среднесрочной перспективе.

Изменение структуры активов
Деятельность Казахстанской Ипотечной Компании в настоящее время сфокусирована на предоставлении социального арендного жилья. В 2016 г. компания не инвестировала в ипотечный портфель и не планирует этого в 2017-2018 гг. В результате среди активов Казахстанской Ипотечной Компании доминируют инвестиции в арендное жилье, которые достигли 38% от всех активов к концу 2015 г. (2014 г.: 8%), в то время как концентрация по ипотечным кредитам снизилась до 34% по сравнению с 52% в 2014 г.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Повышение рейтингов возможно в случае повышения суверенных рейтингов при условии, что связи Казахстанской Ипотечной Компании с государством останутся неизменными, или в результате более тесной интеграции с государством, включая прямую государственную гарантию.
Изменения юридического статуса, которые вызовут размывание контроля или ослабление поддержки со стороны государства, могут привести к увеличению разницы в рейтингах с суверенными, что обусловит понижение рейтингов. Какое-либо негативное рейтинговое действие по Республике Казахстан также будет отражено в рейтингах компании.