Fitch Ratings-Лондон-05 мая 2016 г.

Fitch Ratings понизило рейтинги шести казахстанских компаний после недавнего понижения суверенных рейтингов Казахстана (см. сообщение 'Fitch Downgrades Kazakhstan to 'BBB'; Outlook Stable'/"Fitch понизило рейтинг Казахстана до уровня "BBB", прогноз "Стабильный" от 29 апреля 2016 г.). Полный список рейтинговых действий приведен на сайте www.fitchratings.com или по ссылке выше.
Главным обоснованием данных рейтинговых действий является прямое влияние понижения суверенных рейтингов на рейтинги компаний в государственной собственности. С ключевыми рейтинговыми факторами, факторами, которые могут влиять на рейтинги в будущем, и с ключевыми допущениями по каждой из шести компаний можно ознакомиться в наших недавних сообщениях по рейтинговым действиям, указанных ниже.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
АО Национальная компания "Казахстан инжиниринг" (Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BBB-" до "BB+", прогноз "Стабильный")
Мы продолжаем рассматривать операционные и стратегические связи Казахстан инжиниринга с государством как умеренные/сильные, что обуславливает применение рейтингового подхода "сверху-вниз" (долгосрочные РДЭ компании отсчитываются вниз от суверенных рейтингов Казахстана). Связи компании с государством подкрепляются за счет государственного контроля, ее стратегической значимости для планов правительства по наращиванию промышленной базы и диверсификации экономики страны, а также ввиду существенной финансовой поддержки, предоставленной ранее и ожидаемой в будущем. Разница между рейтингами в два уровня отражает отсутствие гарантий по долгу от государства и, вероятно, несколько меньший приоритет Казахстан инжиниринга относительно ключевых компаний из сектора природных ресурсов, а также энергетических или инфраструктурных компаний.
Полное обоснование рейтингов и пояснения см. в сообщении "Fitch подтвердило рейтинг Казахстан инжиниринга на уровне "BBB-", прогноз "Стабильный" ('Fitch Affirms Kazakhstan Engineering at 'BBB-'; Outlook Stable') от 22 октября 2015 г. на сайте www.fitchratings.com.
Казахстанская компания по управлению электрическими сетями ("KEGOC", долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BBB+" до "BBB", прогноз "Негативный")
Рейтинги компании увязаны с суверенными рейтингами. Рейтинги продолжают отражать в целом сильные связи компании с государством, хотя и при ослаблении юридических связей. Мы ожидаем, что компании будет предоставлена своевременная поддержка в случае необходимости, в том числе если потребуется разрешение на отступление от финансовых ковенантов или проведение переговоров об изменении их условий.
Прогноз "Негативный" отражает наше мнение об ослаблении поддержки компании со стороны ее доминирующего непрямого акционера, Республики Казахстан, особенно в свете снижения доли долга с госгарантией и политики высоких (не менее 40%, 100% в 2015 г.) дивидендных выплат после частичного IPO. Мы, вероятно, понизим рейтинг компании на один уровень, если доля долга с гарантией упадет ниже 40% от совокупного долга (44% за 9 мес. 2015 г.).
Полное обоснование рейтингов и пояснения см. в сообщении "Fitch изменило прогноз по рейтингу KEGOC на "Негативный", подтвердило рейтинг на уровне "BBB+" ('Fitch Revises Kazakhstan Electricity Grid Operating Company's Outlook to Negative; Affirms at 'BBB+') от 16 ноября 2015 г. на сайте www.fitchratings.com.
АО Самрук-Энерго (долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BBB-" до "BB+", прогноз "Стабильный")
Рейтинг Самрук-Энерго на два уровня ниже суверенного рейтинга Казахстана. Мы продолжаем рассматривать операционные и стратегические связи Самрук-Энерго с государством как сильные, что обуславливает применение рейтингового подхода "сверху-вниз". Прочность таких связей поддерживается за счет стратегической значимости компании для экономики Казахстана, так как Самрук-Энерго контролирует около 39,8% суммарной установленной электрогенерирующей мощности в Казахстане и 35,6% совокупной добычи угля в стране, а также за счет одобрения государством стратегии и программы капвложений компании и за счет значительной финансовой поддержки в форме взносов капитала, предоставления активов, субординированных кредитов и субсидий.
Полное обоснование рейтингов и пояснения см. в сообщении "Fitch подтвердило рейтинг Самрук-Энерго на уровне "BBB-", прогноз "Стабильный" ('Fitch Affirms Samruk-Energy at 'BBB-'; Outlook Stable') от 23 декабря 2015 г. на сайте www.fitchratings.com.
АО Мангистауская распределительная электросетевая компания ("МРЭК", долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BB+" до "BB", прогноз "Негативный")
Рейтинги МРЭК в настоящее время находятся на три уровня ниже суверенных рейтингов Казахстана, что отражает умеренно сильные связи компании с ее конечной материнской структурой.
"Негативный" прогноз отражает наше мнение об ослаблении связей компании с ее конечной материнской структурой, Казахстаном. Это обусловлено запланированной продажей в среднесрочной перспективе всей 75-процентной доли в МРЭК компанией АО Самрук-Энерго ("BB+"/прогноз "Стабильный"), которая находится в 100-процентной собственности государства, а также ожидаемым существенным ухудшением кредитоспособности МРЭК в 2015-2018 гг. ввиду долгового финансирования крупных капитальных вложений, проводимых по директиве государства.
Полное обоснование рейтингов и пояснения см. в сообщении "Fitch подтвердило рейтинг МРЭК на уровне "BB+", прогноз "Негативный" ('Fitch Affirms Mangistau Electricity Distribution Company at 'BB+') от 6 августа 2015 г. на сайте www.fitchratings.com.
АО НК Казахстан темiр жолы ("КТЖ", долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BBB" до "BBB-", прогноз "Стабильный")
Рейтинг КТЖ на один уровень ниже суверенного рейтинга. Мы применяем рейтинговый подход "сверху-вниз" к рейтингам КТЖ с учетом сильных стратегических и операционных связей с государством, но отсутствия значительных прямых гарантий или положений о кросс-дефолте. Fitch полагает, что государство готово предоставить достаточную материальную поддержку компании для погашения или обслуживания ее обязательств, несмотря на быстрое ухудшение кредитоспособности КТЖ на самостоятельной основе.
"Стабильный" прогноз отражает наше мнение о продолжении государственной поддержки и ослабленном давлении на ликвидность. КТЖ успешно привлекла долговое фондирование для рефинансирования еврооблигаций на 350 млн. долл. со сроком 11 мая 2016 г. Поддержка государства в ходе процесса рефинансирования включала предоставление ликвидности в тенге для эмиссии 10-летних внутренних облигаций на 50 млрд. тенге, что также уменьшает валютный риск для компании.
Полное обоснование рейтингов и пояснения см. в сообщении "Fitch подтвердило рейтинги Казахстан Темiр Жолы на уровне "BBB", прогноз "Негативный" ('Fitch Affirms KTZ at 'BBB'; Outlook Negative') от 21 декабря 2015 г. на сайте www.fitchratings.com.
АО Национальная компания КазМунайГаз ("НК КМГ", долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BBB" до "BBB-", прогноз "Стабильный")
Мы сохраняем разницу в один уровень между рейтингами Казахстана и НК КМГ с учетом отсутствия прямых госгарантий по значительной части долга компании и исходя из наших ожиданий, что государство предоставит достаточную и своевременную материальную поддержку компании при необходимости.
Полное обоснование рейтингов и пояснения см. в сообщении "Fitch подтвердило рейтинг Национальной компании КазМунайГаз на уровне "BBB", прогноз "Стабильный" ('Fitch Affirms National Company KazMunayGas at 'BBB'; Outlook Stable') от 1 июля 2015 г. на сайте www.fitchratings.com.
АО КазТрансОйл ("КТО", долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с уровня "BBB" до "BBB-", прогноз "Стабильный")
Рейтинги КТО ограничены рейтингами НК КМГ, мажоритарного акционера, ввиду значительного влияния материнской компании на свободный денежный поток КТО посредством дивидендных выплат. Уровень дивидендных выплат КТО исторически находится на довольно высоком уровне, от 66% до 231% в 2011-2014 гг.
Полное обоснование рейтингов и пояснения см. в сообщении " Fitch подтвердило рейтинг АО "КазТрансОйл" на уровне "BBB", прогноз "Стабильный" ('Fitch Affirms KazTransOil at 'BBB'; Outlook Stable') от 08 сентября 2015 г. на сайте www.fitchratings.com.
АО КазТрансГаза ("КТГ", долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BBB-" до "BB+", прогноз "Стабильный")
Рейтинги КТГ находятся на один уровень ниже рейтингов НК КМГ. КТГ, АО Интергаз Центральная Азия ("ИЦА") и АО КазТрансГаз Аймак ("КТГ Аймак") являются существенными дочерними компаниями в документации НК КМГ по выпуску еврооблигаций и подпадают под положения о кросс-дефолте, однако НК КМГ не гарантирует их долг.
Мы рассматриваем внутригрупповые связи между КТГ, ИЦА и КТГ Аймак как сильные, и поэтому рейтинги двух дочерних компаний находятся на одном уровне с рейтингом КТГ. Свидетельства сильной связи включают финансовые гарантии КТГ для КТГ Аймак, операционную взаимосвязь и общие процессы планирования и бюджетирования у компаний.
Полное обоснование рейтингов и пояснения см. в сообщении "Fitch подтвердило рейтинг КазТрансГаза и дочерних компаний на уровне "BBB-", прогноз "Стабильный" ('Fitch Affirms KazTransGas and Subsidiaries at 'BBB-'; Outlook Stable') от 20 апреля 2016 г. на сайте www.fitchratings.com.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Более подробная информация по каждому эмитенту приводится в соответствующем сообщении, указанном выше.

-----

Fitch понизило рейтинги 4 компаний госсектора Казахстана вслед за суверенным рейтинговым действием
Fitch Ratings-Москва/Лондон-06 мая 2016 г.

Fitch Ratings понизило с уровня "BBB+" до "BBB" долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте компаний госсектора Казахстана, АО Фонд национального благосостояния Самрук-Казына и АО Национальный управляющий холдинг Байтерек.
Одновременно Fitch понизило с уровня "BBB" до "BBB-" долгосрочные РДЭ в иностранной валюте АО Национальный управляющий холдинг КазАгро и Казахстанской Ипотечной Компании. Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Данные рейтинговые действия последовали за недавним понижением агентством долгосрочного РДЭ Казахстана в иностранной валюте с уровня "BBB+" до "BBB" (см. сообщение 'Fitch Downgrades Kazakhstan to 'BBB'; Outlook Stable'/"Fitch понизило рейтинг Казахстана до уровня "BBB", прогноз "Стабильный" от 29 апреля 2016 г. на сайте www.fitchratings.com).
При анализе четырех указанных казахстанских компаний Fitch применяет свою методологию рейтингования компаний госсектора, используя подход "сверху-вниз", и рассматривает их как кредитно-связанные с суверенным эмитентом. Рейтинги этих компаний не распространяются на обязательства их дочерних структур.
РДЭ Самрук-Казыны остаются на одном уровне с РДЭ Казахстана, что отражает сильные связи компании с государством и высокую вероятность получения господдержки. На это указывают особый правовой статус Самрук-Казыны, ее стратегическая роль как агента правительства при управлении ключевыми активами, сильная операционная и финансовая интеграция с государством и жесткий контроль со стороны государства с сохранением 100-процентной госсобственности.
РДЭ Байтерека по-прежнему находятся на одном уровне с суверенными РДЭ, что отражает неизменившийся особый правовой статус компании, ее стратегическую значимость для государства при проведении политики развития и диверсификации экономики, а также принимает во внимание жесткий контроль со стороны государства. Fitch считает, что недавно объявленная крупномасштабная национальная программа приватизации не приведет к ослаблению этих основных рейтинговых факторов.
РДЭ КазАгро были понижены и сохраняют разницу в один уровень с рейтингами Казахстана, что отражает степень интеграции на уровне "средняя" с учетом заметной доли рыночного фондирования. Неизменившийся особый правовой статус, стратегическая значимость для государственной политики в области поддержки сельскохозяйственного сектора и строгий контроль над компанией со стороны государства поддерживают сохранение привязки кредитоспособности компании и государства.
Прогноз остается "Негативным" после недавнего пересмотра со "Стабильного" (см. сообщение 'Fitch Revises Outlook on KazAgro to Negative, Affirms at 'BBB''/"Fitch изменило прогноз по рейтингу КазАгро на "Негативный" и подтвердило рейтинг на уровне "BBB" от 28 апреля 2016 г. на сайте www.fitchratings.com), что отражает риск дальнейшего ослабления интеграции с правительством Казахстана в свете уменьшения доли государственного фондирования.
РДЭ Казахстанской Ипотечной Компании остаются на один уровень ниже РДЭ государства, которое Fitch рассматривает как конечного спонсора компании, и отражают 100-процентную госсобственность компании через Байтерек, ее высокую стратегическую значимость в реализации государственной политики в области обеспечения населения социальным жильем, а также сильные контроль и надзор со стороны государства. Разница между рейтингами в один уровень принимает во внимание нашу оценку интеграции с государством на уровне "средняя", так как финансовые потоки и долг компании не консолидированы с какой-либо государственной структурой.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Самрук-Казына:
Позитивное рейтинговое действие возможно в случае повышения рейтингов Казахстана. И, наоборот, в случае негативного рейтингового действия по Казахстану или ослабления связей фонда с государством возможно понижение рейтингов.
Байтерек:
Рейтинги холдинга отражают суверенные рейтинги. Позитивное рейтинговое действие возможно в случае повышения рейтингов Казахстана. И, наоборот, в случае негативного рейтингового действия по Казахстану или ослабления связей Байтерека с государством (на что будет указывать эмиссия значительного рыночного долга не гарантированного государством) возможно понижение рейтингов.
КазАгро:
Понижение возможно при уменьшении готовности государства предоставлять поддержку, на которое будет указывать значительный долгосрочной сдвиг в структуре фондирования в сторону рыночных инструментов, что приведет к увеличению разницы между рейтингами компании и государства до двух уровней. Если будет проведено негативное рейтинговое действие по Казахстану, это также отразится на рейтингах КазАгро.
Казахстанская Ипотечная Компания:
Повышение рейтингов возможно в случае повышения суверенных рейтингов, при условии что связи компании с государством останутся неизменными или при более сильной интеграции с суверенным эмитентом, включая прямые государственные гарантии.
Изменения правового статуса, которые привели бы к размыванию контроля или ослаблению поддержки со стороны суверенного эмитента, могут обусловить увеличение разницы между рейтингами компании и государства до двух уровней, что вызовет понижение рейтингов компании. Если будет проведено негативное рейтинговое действие по Казахстану, это также отразится на рейтингах Казахстанской Ипотечной Компании.
Проведенные рейтинговые действия:
АО Фонд национального благосостояния Самрук-Казына
– Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BBB+" до "BBB", прогноз "Стабильный"
– Долгосрочный РДЭ в национальной валюте понижен с уровня "A-" до "BBB", прогноз "Стабильный"
– Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "F2"
– Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "AAA(kaz)", прогноз "Стабильный"
– Приоритетные необеспеченные рейтинги внутренних облигаций понижены с уровня "A-" до "BBB", подтверждены на уровне "AAA(kaz)".
АО Национальный управляющий холдинг Байтерек
– Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BBB+" до "BBB", прогноз "Стабильный"
– Долгосрочный РДЭ в национальной валюте понижен с уровня "A-" до "BBB", прогноз "Стабильный"
– Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "F2"
– Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "AAA(kaz)", прогноз "Стабильный"
– Приоритетные необеспеченные рейтинги внутренних облигаций понижены с уровня "A-" до "BBB", подтверждены на уровне "AAA(kaz)".
АО Национальный управляющий холдинг КазАгро
– Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BBB" до "BBB-", прогноз "Негативный"
– Долгосрочный РДЭ в национальной валюте понижен с "BBB+" до "BBB-", прогноз "Негативный"
– Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "F3"
– Рейтинг приоритетных необеспеченных еврооблигаций понижен с уровня "BBB" до
"BBB-"
– Рейтинг приоритетных необеспеченных внутренних облигаций понижен с уровня "BBB+" до "BBB-".
Казахстанская Ипотечная Компания
– Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте понижен с "BBB" до "BBB-", прогноз "Стабильный"
– Долгосрочный РДЭ в национальной валюте понижен с уровня "BBB+" до "BBB-", прогноз "Стабильный"
– Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "F3"
– Рейтинг приоритетных необеспеченных внутренних облигаций понижен с уровня "BBB+" до "BBB-"
– Рейтинг приоритетных обеспеченных внутренних облигаций понижен с уровня "BBB+" до "BBB-"
– Рейтинг субординированных внутренних облигаций понижен с уровня "BBB" до "BB+".