Fitch Ratings-Москва/Лондон-24 марта 2016 г.

Fitch Ratings подтвердило рейтинг финансовой устойчивости ("РФУ") страховой компании АО Казахмыс ("Казахмыс") на уровне "B+" и национальный РФУ "BBB(kaz)". Прогноз по рейтингам – "Стабильный".
КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Рейтинги отражают сильную капитализацию компании для ее уровня рейтинга, хорошую, хотя и умеренно снижающуюся, прибыльность и низкое среднее кредитное качество инвестиционного портфеля. Подтверждение рейтингов также учитывает сложности, с которыми сталкивается Казахмыс в связи с реализацией стратегии роста и высокой зависимостью от исходящего перестрахования.
За 2 мес. 2016 г. акционеры компании осуществили взнос акционерного капитала в размере 3,6 млрд. тенге, увеличив его до 4,25 млрд. тенге. Было проведено некоторое перераспределение акций между акционерами-физическими лицами, но их общая доля участия осталась стабильной на уровне 90,01%. Корпорация Казахмыс, единственный корпоративный акционер, а также ключевой клиент Казахмыса, сохранила свою долю в 9,99%. Основными задачами повышения капитала Казахмыса в начале 2016 г. являются сильный рост сборов, улучшение диверсификации портфеля и снижение использования перестрахования.
После повышения капитала инвестиционная стратегия Казахмыса осталась сфокусированной в основном на инструментах с фиксированной доходностью (92% портфеля на конец февраля 2016 г.), но с невысоким кредитным качеством. 56% портфеля представлено долларовыми инструментами местных банков, имеющих рейтинги преимущественно в категории "B". Fitch расценивает такое сочетание как особенно рисковое с учетом макроэкономической среды в Казахстане.
На основе неаудированных результатов за 2015 г. Казахмыс показал сильный рост премий: на 74% на брутто-основе и на 48% на нетто-основе. Уровень использования перестрахования остался очень высоким: 84% премий было передано на перестрахование в 2015 г. (в 2014 г.: 82%).
Fitch рассматривает рост портфеля страховщика как недиверсифицированный. На нетто-основе такой рост подкреплялся преимущественно обязательным страхованием гражданско-правовой ответственности владельцев транспортных средств (ОГПО) и, в меньшей степени, страхованием работников от несчастных случаев на производстве (ОСНС) в форме входящего страхования, принятого от компаний по страхованию жизни. В результате вес ОГПО в чистых собранных премиях повысился до 52% в 2015 г. с 25% в 2014 г. Эта тенденция продолжилась в 2016 г., когда данная доля увеличилась до 74% за 2 мес. 2016 г. (49% за 2 мес. 2015 г.).
Чистая прибыль Казахмыса выросла до 921 млн. тенге в 2015 г. с 128 млн. тенге в 2014 г. Такой рост был достигнут за счет доходов от валютной переоценки инвестиций в размере 1,4 млрд. тенге (в 2014 г.: убыток от валютной переоценки в 0,1 млрд. тенге), которые были получены в контексте значительной девальвации тенге в 2015 г. Без доходов от валютной переоценки чистый результат страховщика ухудшился до убытка в размере 66 млн. тенге за 2 мес. 2016 г. (чистая прибыль в размере 307 млн. тенге за 2 мес. 2015 г.).
Андеррайтинговый результат страховщика был отрицательным на уровне 209 млн. тенге в 2015 г. при комбинированном коэффициенте в 106,7%, что представляет собой умеренное ослабление по сравнению с 105,1% в 2014 г. Коэффициент убыточности улучшился до 82,1% в 2015 г. по сравнению с 97,8% в 2014 г. и поддерживался высвобождением резервов по существенно сократившемуся страхованию от несчастного случая и, в меньшей степени, высвобождением резервов по предыдущему году по страхованию имущества. Заметное позитивное влияние на комбинированный коэффициент также оказал суброгационный доход в размере 850 млн. тенге, полученный по ОСНС в 2015 г. Fitch рассматривало данную статью как "прочие доходы от страховой деятельности" в рамках комбинированного коэффициента.
В соответствии с общей тенденцией в секторе Казахмыс сталкивается с ухудшением коэффициента убыточности по ОГПО. Коэффициент убыточности по ОГПО у страховщика ослаб до 77% в 2015 г. по сравнению с 56% в 2014 г. Суброгационный доход по ОГПО оставался стабильным в течение обоих лет на уровне 5% от заработанных премий по данному виду страхования. Fitch ожидает дальнейшее ухудшение коэффициента убыточности по данному виду страхования в казахстанском страховом секторе в 2016 г., что представляет собой особую сложность для Казахмыса в связи с растущей долей данного вида страхования.
Коэффициент аквизиционных расходов у страховщика ухудшился, но по-прежнему был невысоким на уровне 13,3% в 2015 г. по сравнению с 7,5% в 2014 г. Коэффициент административных расходов оставался обременительным на уровне 46,7% в 2015 г. по сравнению с 41,4% в 2014 г. Fitch полагает, что сокращение коэффициента расходов имеет очень важное значение для более хорошего андеррайтингового результата, в частности в контексте очень значительного падения комиссий по исходящему перестрахованию в 2015 г.
Согласно используемой Fitch факторной модели капитала "Призма", Казахмыс имел показатель "Сильный", исходя из результатов 2015 г. Он ослаб по сравнению с 2014 г. ввиду опережающего роста чистых объемов бизнеса и инвестиционного портфеля относительно имеющегося капитала. Недавний взнос капитала, вероятно, улучшит данный показатель у Казахмыса до уровня "Очень сильный" в 2016 г., если страховщик не столкнется с существенными чистыми убытками или крупными дивидендными выплатами. Регулятивная маржа платежеспособности у страховщика укрепилась до 388% на конец 2 мес. 2016 г. по сравнению с 147% на конец 2015 г. Казахмыс остается в высокой степени зависимым от качества приобретаемой перестраховочной защиты.
ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Рейтинги могут быть повышены, если Казахмыс улучшит среднее кредитное качество своего инвестиционного портфеля.
Рейтинги также могут быть повышены в случае успешного осуществления компанией своей стратегии роста при существенном улучшении прибыльности страховой деятельности и диверсификации портфеля.
Рейтинги могут быть понижены, если Казахмыс израсходует капитал ввиду убытков от страховой деятельности или инвестиционных убытков и будет демонстрировать долгосрочную неспособность вернуться к прибыльной страховой деятельности.