NOMAD (Номад) - новости Казахстана




КАЗАХСТАН: Самрук | Нурбанкгейт | Аблязовгейт | Январская трагедия | правительство Бектенова | правительство Смаилова | Казахстан-2050 | RSS | кадровые перестановки | дни рождения | бестселлеры | Каталог сайтов Казахстана | Реклама на Номаде | аналитика | политика и общество | экономика | оборона и безопасность | семья | экология и здоровье | творчество | юмор | интервью | скандалы | сенсации | криминал и коррупция | культура и спорт | история | календарь | наука и техника | американский империализм | трагедии и ЧП | акционеры | праздники | опросы | анекдоты | архив сайта | Фото Казахстан-2050











Поиск  
Четверг 28.03.2024 20:41 ast
18:41 msk

Fitch подтвердило рейтинг МРЭК на уровне "BB+", прогноз "Негативный"
В 2015-2018 гг. МРЭК намерена осуществлять крупную программу капвложений, одобренную правительством, в размере 28,5 млрд. тенге. Как следствие, мы ожидаем, что свободный денежный поток компании по-прежнему будет иметь существенное отрицательное значение в 2015-2018 гг.
07.08.2015 / экономика

Fitch Ratings-Москва-06 августа 2015 г.

Fitch Ratings подтвердило долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") Мангистауской распределительной электросетевой компании (далее – "МРЭК"), Казахстан, на уровне "BB+" с "Негативным" прогнозом. Также Fitch присвоило ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте "BBB-(EXP)" планируемым приоритетным необеспеченным облигациям компании объемом 2,5 млрд. тенге с погашением в 2025 г. Полный список рейтинговых действий приведен в конце этого сообщения.
Ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг находится на одном уровне с долгосрочным РДЭ МРЭК в национальной валюте "BBB-". Облигации будут представлять собой прямое и необеспеченное обязательство компании. МРЭК будет использовать поступления от эмиссии облигаций для финансирования своей инвестиционной программы. Финальный рейтинг облигаций будет присвоен после получения окончательной документации, которая должна в существенной мере соответствовать предоставленной ранее информации.
"Негативный" прогноз отражает наше мнение об ослаблении связей компании с ее конечной материнской структурой, Казахстаном ("BBB+"/прогноз "Стабильный"). Это обусловлено запланированной продажей в среднесрочной перспективе всей 75-процентной доли в МРЭК компанией АО Самрук-Энерго ("BBB-"/прогноз "Стабильный"), которая находится в 100-процентной собственности государства, а также ожидаемым существенным ухудшением кредитоспособности МРЭК в 2015-2018 гг. ввиду долгового финансирования крупных капитальных вложений, проводимых по директиве государства. В случае появления устойчивых свидетельств ослабления связей между компанией и ее конечной материнской структурой Fitch перейдет на рейтинговых подход "снизу-вверх" вместо применяемого сейчас подхода "сверху-вниз". Рейтинги МРЭК в настоящее время находятся на три уровня ниже суверенных рейтингов Казахстана.

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Масштабные капвложения, финансируемые за счет заимствований
В 2015-2018 гг. МРЭК намерена осуществлять крупную программу капвложений, одобренную правительством, в размере 28,5 млрд. тенге. Как следствие, мы ожидаем, что свободный денежный поток компании по-прежнему будет иметь существенное отрицательное значение в 2015-2018 гг. МРЭК планирует финансировать эту инвестиционную программу в основном за счет заимствований. Так, в 2015, 2016 и 2017 гг. она намерена выпустить облигации на внутреннем рынке на сумму 2,5 млрд. тенге, 11,6 млрд. тенге и 2,3 млрд. тенге соответственно.
Капвложения будут направлены на строительство двух новых линий электропередач, Актау-Каражанбас и Актау-Узень (13 млрд. тенге), а также на модернизацию существующих линий электропередач и подстанций. Две новые ЛЭП предназначены для обслуживания ожидаемых более высоких потребностей в электроэнергии существующих нефтеперерабатывающих компаний в Актау, а также четвертого НПЗ, строительство которого планируется в этом регионе в среднесрочной перспективе.
Мы рассматриваем планы крупных инвестиций МРЭК как несущие в себе определенные риски, так как проекты НПЗ, которые, как ожидаются, приведут к росту спроса на электроэнергию, еще не реализованы и могут быть отложены ввиду более низких цен на нефть и замедления экономики Казахстана. Поэтому мы полагаем, что проект компании по строительству новых ЛЭП может нести высокий риск, связанный с реализацией (такой риск может усиливаться ввиду зависимости от финансирования от третьих сторон на внутренних рынках или от казахстанских банков), а также риск объемов, который может не быть полностью отражен в тарифах.

Ухудшение кредитоспособности на самостоятельной основе
Мы ожидаем, что реализация масштабной инвестиционной программы, которая будет финансироваться за счет значительных заимствований, вероятно, приведет к существенному ухудшению показателей кредитоспособности МРЭК и, как следствие, профиля компании на самостоятельной основе. В настоящее время мы оцениваем кредитоспособность компании на самостоятельной основе как соответствующую середине рейтинговой категории "B". Fitch ожидает, что валовый скорректированный леверидж по денежным средствам от операционной деятельности (FFO) увеличится до около 3x к концу 2015 г. и будет оставаться существенно выше 5x в 2016-2017 гг. исходя из консервативных допущений агентства. На конец 2014 г. согласно отчетности валовый скорректированный леверидж по FFO у МРЭК повысился до 2,0x по сравнению с 1,3х на конец 2013 г.

Ослабление связей может привести к изменению рейтингового подхода
"Негативный" прогноз учитывает ослабление связей между МРЭК и ее мажоритарным акционером Самрук-Энерго и в конечном итоге государством. Это обусловлено планируемой продажей доли Самрук-Энерго в МРЭК и отсутствием обязательств со стороны государства по предоставлению финансовой поддержки компании, показатели кредитоспособности которой, вероятно, существенно ухудшатся ввиду высоких капиталовложений по директиве государства.
Устойчивые свидетельства ослабления связей с конечной материнской структурой, которые привели бы к ухудшению показателей кредитоспособности компании, например, к сохранению валового скорректированного левериджа по FFO на уровне более 5x в 2015-2019 гг., вызвали бы пересмотр агентством своего рейтингового подхода на "снизу-вверх" вместо применяемого в настоящее время подхода "сверху-вниз".
Рейтинги МРЭК сейчас находятся на три уровня ниже суверенных рейтингов Казахстана, что отражает умеренно сильные связи компании с ее конечной материнской структурой. Самрук-Энерго не рассматривает МРЭК как стратегический актив и, скорее всего, продаст свою долю в компании в 2016-2017 гг.

Благоприятные тарифы
Тарифы МРЭК утверждаются Агентством Республики Казахстан по регулированию естественных монополий и Агентством Республики Казахстан по защите конкуренции с учетом программы капиталовложений компании. На сегодня тарифы МРЭК утверждены сроком на пять лет на 2015-2019 гг., исходя из годового роста тарифов на 0,3%-15,3% в год, что Fitch рассматривает как позитивный фактор. Система тарифов для сегментов передачи и распределения, которые в основном базируются на бенчмаркинговом механизме, обуславливает благоприятные тарифы для МРЭК.

Позиция, близкая к монопольной
Кредитоспособность МРЭК поддерживается ее близкой к монопольной позицией в сфере передачи и распределения электроэнергии в Мангистауской области, одном из стратегических нефтегазоносных регионов Казахстана. Кредитоспособность также подкрепляется перспективами экономического развития и расширения в регионе применительно как к нефтегазовому, так и к транспортному сектору, и благоприятными долгосрочными тарифами.

Небольшой масштаб, концентрированная клиентская база
Бизнес-профиль МРЭК сдерживается небольшим масштабом деятельности компании (что ограничивает ее способность генерировать денежный поток), значительной зависимостью от одной отрасли (нефтегазовой) и высокой клиентской концентрацией в рамках этой отрасли (в 2014 г. на долю четырех ведущих клиентов приходилось свыше 64% выручки). Последний фактор в определенной степени сглаживается за счет того, что некоторые клиенты находятся в государственной собственности, а также благодаря авансовым платежам, предусмотренным по соглашениям о передаче и распределении электроэнергии.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
Негативные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к негативному рейтинговому действию, включают:
– Негативное рейтинговое действие по Казахстану.
– Ослабление связей с конечной материнской структурой (государством), в том числе сокращение доли Самрук-Энерго в МРЭК до менее чем 50% или повышение дивидендных выплат, недостаточные тарифы и увеличение капиталовложений, что способствовало бы более слабым показателям кредитоспособности, например валовому скорректированному левериджу по FFO выше 5,0x на продолжительной основе.
Позитивные рейтинговые факторы: будущие события, которые могут привести к позитивному рейтинговому действию, включают:
– Более сильные связи с конечной материнской структурой
– Улучшение бизнес-профиля, например диверсификации и масштаба, с лишь умеренным повышением левериджа, что было бы позитивным для самостоятельной кредитоспособности компании.
В своем комментарии по суверенному рейтингу Казахстана, конечной материнской структуры МРЭК, от 1 мая 2015 г. Fitch указывало следующие факторы, которые могут влиять на рейтинги страны в будущем:
"Стабильный" прогноз означает, что факторы для понижения и повышения рейтингов сбалансированы. Однако следующие риски вместе или в отдельности могут привести к негативному рейтинговому действию:
– Ошибки в проводимой политике и/или длительный период снижения цен на нефть, что приведет к уменьшению чистых иностранных активов государства в сочетании с более низкой экономической и финансовой стабильностью
– Возобновление ослабления банковского сектора, что приведет к условным обязательствам для суверенного эмитента
– Событие из области политического риска.
И наоборот, следующие факторы вместе или в отдельности могут привести к позитивному рейтинговому действию:
– Шаги, направленные на укрепление кредитно-денежной и валютной политики
– Эффективная реструктуризация банковских балансов
– Шаги, направленные на снижение уязвимости государственных финансов к резким негативным изменениям цены на нефть в будущем, например, за счет сокращения дефицита ненефтяного бюджета, который в настоящее время оценивается в более чем 9% от ВВП
– Существенные улучшения в сфере управления и институциональной среды.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
Ключевые допущения Fitch, использованные в рейтинговом сценарии агентства для эмитента, включают:
– Рост ВВП страны на 1,8% в 2015 г. и на 2,5%-4% в 2016-2018 гг. и инфляция на уровне 6,2% в 2015 г. и 5,5% в 2016-2018 гг.
– Рост тарифов на распределение электроэнергии в соответствии с уровнем, утвержденным правительством
– Инфляция затрат в соответствии с ожидаемой ИПЦ
– Капиталовложения в соответствии с уровнем, утвержденным правительством
– Дивидендные выплаты в 15% от чистой прибыли по МСФО в 2016-2018 гг.

ЛИКВИДНОСТЬ И СТРУКТУРА ДОЛГА
Fitch рассматривает ликвидность МРЭК как управляемую, включающую исключительно денежные средства, поскольку компания не имеет каких-либо доступных кредитных линий. На конец 2014 г. денежные средства на счетах у МРЭК в размере 1,1 млрд. тенге были достаточными для покрытия краткосрочных погашений на сумму 314 млн. тенге. Денежные средства в основном размещены в национальной валюте в местных банках, включая Халык Банк ("BB"/прогноз "Стабильный") и Нурбанк.
На конец 2014 г. основная часть долга МРЭК была представлена двумя выпусками необеспеченных облигаций с фиксированной ставкой на сумму 1,7 млрд. тенге и 2,4 млрд. тенге и с погашением соответственно в 2023 и 2024 гг. Остальная часть долга – это беспроцентные кредиты со сроком до 2036 г., предоставленные МРЭК клиентами для софинансирования новых подсоединений к сети. Позитивными моментами для МРЭК являются ограниченные валютные риски и отсутствие процентных рисков.
Масштабная программа капиталовложений МРЭК будет финансироваться за счет дополнительных заимствований в среднесрочной перспективе. В прошлом компания привлекала средства на внутреннем рынке облигаций. В 2014 г. компания выпустила облигации на 2,4 млрд. тенге для частичного финансирования существенных потребностей в капиталовложениях (3 млрд. тенге) в указанном году.

ПОЛНЫЙ СПИСОК РЕЙТИНГОВЫХ ДЕЙСТВИЙ
Долгосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "BB+", прогноз "Негативный"
Долгосрочный РДЭ в национальной валюте подтвержден на уровне "BBB-", прогноз "Негативный"
Национальный долгосрочный рейтинг подтвержден на уровне "AA(kaz)", прогноз "Негативный"
Краткосрочный РДЭ в иностранной валюте подтвержден на уровне "B"
Приоритетный необеспеченный рейтинг в иностранной валюте подтвержден на уровне "BB+"
Приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте, включая рейтинг облигаций на 1,7 млрд. тенге и 2,4 млрд. тенге, подтвержден на уровне "BBB-"
Ожидаемый приоритетный необеспеченный рейтинг в национальной валюте присвоен планируемым облигациям на 2,5 млрд. тенге на уровне "BBB-(EXP)"


Поиск  
Версия для печати
Обсуждение статьи

Еще по теме
Обменные пункты в равной степени осуществляют операции купли и продажи национальной и иностранной валюты 28.08.2015
Радостовец констатирует отсутствие радужных перспектив в металлургии 28.08.2015
Новые требования в сфере оборота мяса птицы и продукции ее переработки на таможенной территории Таможенного союза 28.08.2015
Нацбанк выявил семь фактов нарушения работы в столичных обменных пунктах 28.08.2015
По введению временных ограничений на поставки в РФ норвежской рыбной продукции 28.08.2015
Финансовый центр МФЦА: в соответствии с лучшими мировыми практиками 27.08.2015
Чтобы не допустить роста цен 27.08.2015
Свыше 3 000 единиц военной автотехники поступило в части ВС РК 27.08.2015
Ярмарки – каждый выходной 27.08.2015
Продовольственная безопасность региона – на первом плане 26.08.2015

Новости ЦентрАзии
Дни рождения
в Казахстане:
28.03.24 Четверг
77. САДВАКАСОВ Джаныбек
77. ТУРЕКУЛОВ Абдикарим
76. АБДАКИМОВ Абдижаппар
75. САРИЕВА Рысты
69. ШАЙМАРДАНОВ Жасулан
68. СИНГАЛИЕВА Нурия
67. АБДУЛЛАЕВ Марат
64. ЕРАЛИЕВ Абзал
64. РУСТЕМБАЕВ Базархан
63. КУТКОЖА Парасат
61. БЕЛОГРИВЫЙ Леонид
60. ДОСЖАН Ардак
58. ГАБДУЛИН Канат
55. РАХИЛЬКИН Аркадий
54. БИМЕНДИН Нуржан
...>>>
29.03.24 Пятница
83. МЕДВЕДЕВ Святослав
78. ЖУКОВ Владимир
77. ЕРЖАНОВ Сырымгали
73. НОСОНОВСКИЙ Геннадий
63. МАЗАКОВ Талгат
61. БАЙДАБЕКОВ Ауез
59. АБИШЕВ Азат
59. ЖУМАДИЛЬДАЕВА Наталья
59. ТАБЫЛДИЕВ Коктембек
57. ИМАНТАЕВ Ермек
57. ХАЛИЛИН Ерден
55. ЛАРИЧЕВ Леонид
43. АЙМАГАМБЕТОВ Лашин
43. АХМЕД-ЗАКИ Дархан
42. ХАИРОВА Камилла
...>>>
30.03.24 Суббота
79. КЕРИМБАЕВ Бигали
78. ЗАЙЦЕВА Александра
74. АМАНБАЕВ Кайрат
72. АЙТБЕКОВ Берик
69. ОРДАБАЕВ Галым
67. СЛАБКЕВИЧ Лариса
65. УТЕУЛИНА Ирина
64. ЖУНУСОВ Сарсембек
63. МОМЫНЖАНОВ Каиргали
63. СМАТЛАЕВ Бауржан
61. ПАРФЕНОВ Дмитрий
60. БЕКЕЖАНОВ Сенбай
57. САБДЕНОВ Кайрат
51. ДАРЖИБАЕВ Еренай
42. ЕСИМОВА Анара
...>>>


Каталог сайтов
Казахстана:
Ак Орда
Казахтелеком
Казинформ
Казкоммерцбанк
КазМунайГаз
Кто есть кто в Казахстане
Самрук-Казына
Tengrinews
ЦентрАзия

в каталог >>>





Copyright © Nomad
Хостинг beget
Top.Mail.Ru
zero.kz