Fitch Ratings-Лондон-09 мая 2014 г.

Fitch Ratings подтвердило долгосрочные рейтинги дефолта эмитента ("РДЭ") Казахстана в иностранной и национальной валюте на уровнях "BBB+" и "A-" соответственно. Прогноз по рейтингам – "Стабильный". Рейтинг странового потолка подтвержден на уровне "A-", а краткосрочный РДЭ в иностранной валюте – на уровне "F2".

КЛЮЧЕВЫЕ РЕЙТИНГОВЫЕ ФАКТОРЫ
Казахстан имеет сильный государственный баланс с низким долгом и третьими крупнейшими чистыми иностранными активами государства среди стран с рейтингами в категории "BBB". Такие активы оцениваются на уровне 42% ВВП и поддерживаются за счет значительных запасов полезных ископаемых.
Реальный ВВП вырос на 6% в 2013 г., что было одним из самых высоких темпов роста среди стран с рейтингами в категории "BBB". В 2014 г. Fitch ожидает некоторого замедления роста. Частное потребление вносит самый крупный вклад в рост с 2012 г., в то время как наблюдается стагнация экспорта. Неблагоприятное влияние на реальные доходы населения в связи с девальвацией тенге и более медленный рост банковского кредитования обусловят некоторое ослабление потребления.
Замедление российской экономики также будет оказывать влияние на рост в Казахстане. На Россию приходится 3,8% прямых иностранных инвестиций (в 2009-2013 гг. в среднем) и 7% экспорта. Доля российской собственности в банках и компаниях в Казахстане является относительно ограниченной. В случае введения широких торговых или финансовых санкций в отношении России, это может отразиться на Казахстане, являющемся членом возглавляемого Россией Таможенного союза, который скоро станет Евразийским экономическим союзом.
Неожиданное решение Национального банка Республики Казахстан ("НБК") понизить курс тенге на 19% 11 февраля ослабило доверие к монетарной политике, что привело к резкому росту долларизации депозитов и повышению инфляции. Однако Fitch не ожидает дальнейшей волатильности валютного курса. НБК должен быть в состоянии удерживать тенге в рамках узкого целевого диапазона, и недавно банк вмешался в торги, чтобы предотвратить повышение курса. Девальвация должна способствовать перебалансировке счета текущих операций и восстановлению конкурентоспособности валютного курса относительно России (данный момент вызывает обеспокоенность у властей страны).
Счет текущих операций имел небольшой дефицит на уровне 0,1% ВВП в 2013 г. на фоне ухудшения торгового баланса. Импорт непищевых потребительских товаров вырос на 16%. Fitch ожидает, что после девальвации счет текущих операций будет иметь профицит на уровне 3% ВВП в 2014 г.
Банковский сектор остается неблагоприятным фактором, хотя кредитование растет, несмотря на давление проблемных кредитов на балансы некоторых банков. Правительство продает свои доли в трех банках, которым была оказана поддержка в 2009 г., и планирует ускорить расчистку балансов банков путем дальнейшего выкупа проблемных кредитов и установления потолка на проблемные кредиты на уровне 15% всех кредитов (в настоящее время Fitch оценивает проблемные кредиты на уровне 33% всех кредитов). В феврале НБК ввел регулятивные лимиты на потребительское кредитование, рост которого составил 27% в 2013 г., что в два раза превысило общий рост кредитования частного сектора.
Другие структурные факторы, учитываемые в рейтинге, включают недостатки в области управления и относительно слабую институциональную среду в сравнении с суверенными эмитентами с аналогичным рейтингом согласно индикаторам Всемирного банка. Серик Ахметов ушел с поста Премьер-министра Казахстана в апреле, и его сменил Карим Масимов, который уже занимал эту должность ранее.
Зависимость от сырьевого сектора является высокой. На долю нефти и газа приходится 70% экспорта товаров. С учетом металлов и руды сырьевые товары составляют не менее 90% экспорта.

ФАКТОРЫ, КОТОРЫЕ МОГУТ ВЛИЯТЬ НА РЕЙТИНГИ В БУДУЩЕМ
"Стабильный" прогноз отражает мнение Fitch, что позитивные факторы и риски для рейтинга в настоящее время хорошо сбалансированы. Основные факторы, которые в отдельности или вместе могут привести к рейтинговому действию:
Позитивные рейтинговые факторы:
– Значительное укрепление государственного баланса в среднесрочной перспективе
– Эффективная реструктуризация банковских балансов
– Закрепление низкой и стабильной инфляции при более гибком режиме валютного курса
– Улучшения в сфере управления и институциональной среды.
Негативные рейтинговые факторы:
– Отход от консервативной политики, который привел бы к устойчивому сокращению суверенных активов
– В случае серьезного продолжительного шока по ценам на сырьевые товары, это оказало бы негативное воздействие на платежный баланс и государственные финансы
– Чрезмерный рост кредитования и неадекватное управление рисками в банковском секторе
– Событие из области политического риска.

КЛЮЧЕВЫЕ ДОПУЩЕНИЯ
– Fitch исходит из допущения по средним ценам на нефть в 105 долл./барр. в 2014 г. и 100 долл./барр. в 2015 г.
– Президент Назарбаев занимает уверенные и в значительной степени неоспоримые позиции. В ходе президентских выборов в декабре 2016 г. он может пойти на пятый срок на этом посту. В Казахстане после обретения независимости еще не происходило смены лидера, и долгосрочный вопрос преемственности пока еще не разрешен. Рейтинги Казахстана учитывают индикаторы качества управления ниже среднего уровня, однако Fitch исходит из того, что передача власти пройдет гладко.
– Fitch также исходит из общей преемственности проводимой политики в плане долгосрочного управления нефтяными доходами.
– Согласно допущениям, используемым в прогнозах Fitch, добыча на Кашаганском месторождении, которая была начата на короткое время и остановлена в 4 кв. 2013 г., не будет вносить значительного вклада в нефтедобычу до 2016 г.
– Fitch исходит из допущений, что к России не будут применены широкие торговые и финансовые санкции, и что страна избежит серьезной рецессии, а также системного экономического и финансового кризиса.